圆通董事长喻会蛟大举减持背后:多位高管低价增持 偿债能力下降

12月17日,圆通速递股价再创历史新低,当日股价为每股11.84元,较今年9月股价的最高点每股18.37元,股价已降幅达55.15%。12 月 21 日晚间,圆通速递发布公告,公司董事兼总裁潘水苗、副总裁闻杭平、 副总裁李显俊及董事局秘书张龙武增持公司股份154.28万股, 占公司股份总数的 0.0488%,增持金额1867.49 万元。公司称,此举为促进公司持续、稳定、健康发展,积极维护资本市场稳定。

但值得注意的是,圆通速递董事和高管纷纷增持背后,董事长喻会蛟却在加速减持。6月15日-6月19日, 实控人也是喻会蛟的上海圆鼎通过集中竞价方式转让公司股份1933.18万股,占公司股份总数的 0.61%,减持总金额3.18亿元。

今年12 月 15 日,公司再次收到上海圆鼎通知,在2021年1月7日-2021年7月6日期间计划减持公司股份不超过1969.26万股,即减持不超过公司股份总数的 0.62%,竞价交易部分交易价格不低于每股14元,以此计算可套现2.76亿元。

9月初,上海圆鼎的大股东、圆通速递董事长喻会蛟,又联合张小娟及其控制的蛟龙集团,拟以每股17.406 元价格向阿里网络转让12%的股份,转让价格为66亿元。这意味着以喻会蛟为代表的创始人股东,今年的套现金额接近70亿元。

股价屡创新低、负债承压、董事长频频减持股份,11月快递产品单票收入为2.3元,同比大降21.99%。企业未来的盈利点在哪?物流行业专家杨达卿表示,圆通在航空货运的投资,存在资金持续投入压力。面对顺丰在电商快递市场的大力拓展,市场上较多比对心理效应,也在影响对圆通股价的评估。从企业发展情况看,圆通是阿里系的圆通,有生态协同的基础支撑,圆通是通达系中拥有自主航空运力的圆通,具备长期投资价值。

快递专家赵小敏表示,通达系商业模式相同,圆通仍有争夺更多市场份额机会,数据化和服务质量管理,资本开支与战略是否匹配,股权是否会进一步减少,成为明年企业发展关键。

定增发行价为市场价8折被质疑资本开支偏离战略

圆通速递董事长喻会蛟股权通过不同的资本运作也在不断被稀释,2017 年 5 月 23 日,蛟龙集团以所持公司部分股票为标的非公开发行 4.95 亿元可交换公司债券,债券期限 4 年。今年 3 月 26 日,本次可交债进入换股 期,换股期至 5 月 22 日。截至12月19日,本次可交债已全部完成换股,占公司股份总数的 1.23%。蛟龙集团所持公司股份被动变动至 10.827亿 股,占公司股份总数的 34.26%,仍为公司控股股东。

与此同时,时隔一个多月,10月29日晚间,圆通速递再次发布定增方案公告,计划非公开发行A股股票的募集资金总额从不超过45亿元变为37.9亿元,扣除发行费用后将投向多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信息系统及数据能力提升项目和补充流动资金。

在股价连续下跌的情形下,根据公告,此次定增发行价格不低于定价基准日前20 个交易日股票交易均价的 80% 本次非公开发行的定价基准日为发行期首日。

航空战略一直是圆通对外宣传极其重要的部分,但是3年来并没有新的飞机引进,要建嘉兴航空枢纽,但最新公布的37.9亿的定增方案并没有相关投资。

赵小敏表示,圆通公司战略摇摆不定,正在争夺市场份额第二的关键时刻,定增方案并未投入航空战略方向,企业存在资本开支与战略方向不一样、执行等多方面问题。

短期借款突增偿债能力下降

杨达卿表示,股价波动或受快递市场大盘白热化竞争的市场焦虑影响,近两年新企业和新模式加入快递市场,加剧了价格战竞争态势,增加了包括圆通等快递企业的运营成本,也影响了快递企业的资金回报率。

在业绩方面,圆通速递2017-2019年以及今年前三季度营业收入分别为199.82亿元、274.65亿元、311.51亿元和234.2亿元。同比增长分别为18.82%、37.45%、13.42%和8.34%。归母净利润分别为14.43亿元、19.04亿元、16.68亿元和13.86亿元,同比变动分别为5.16%、31.97%、-12.41%和0.69%;公司盈利能力承压,销售毛利率分别为11.73%、13.22%、12.01%、10.15%;净利润三年复合增长率仅为6.72% 三年营收复合增长率22.8%

值得注意的是,三季报数据显示,圆通速递短期借款较去年突增19.8亿元,圆通速递已连续三年负债不断攀高,2017-2019年,圆通速递总负债分别为47.8亿元、81.75亿元、89.4亿元,2020年三季度,其负债稍有回落,达到78.30亿元。同时营运资本从2019年底29.85亿元下降到今年第三季度16.11亿元,流动比率自2018年其起逐年下降,偿债能力明显减弱。2017-2019年以及今年第三季度流动比率分别为1.55、1.83、1.53和1.28。

公司基本每股收益从2018年0.67元下降到2019年0.59元,同比下降12.59%,今年三季度下降为0.45元。此前公司经历过多次资产重组,其2019年报中减值测试显示,包含商誉的资产可回收金额低于其账面价值,2017年至今的数据中可能存在商誉虚高。

2016年3月23日,圆通速递的控股股东蛟龙集团、云峰新创通过大杨创世借壳上市,当期市盈率达顶点38.42倍。

2017年,上市公司收购圆通速递国际(原先达国际控股有限公司)控股权,当期年度报告中记商誉账面价值6.91亿元,2018年商誉账面价值为7.32亿元,均未做商誉减值准备。2019年通过资产减值测试,结果显示包含商誉的资产组可回收金额值低于其账面价值,差额计提商誉减值损失金额 3.42 亿元,该项减值计入公司 2019 年度损益。2020中报显示其商誉维持在4.26亿元,说明受资产变更的影响,2019年圆通快递产生大量的商誉减值损失。

2018年6月6日,圆通速递全资子公司香港翠柏与菜鸟沈阳、中国航空集团全资子公司顺汇发展组建的青鹬投资管理联合体(按照菜鸟沈阳、顺汇发展、香港翠柏按照51%、35%及14%的拟投资比例)中标了香港国际机场高端物流中心发展项目,该项目涉及土地面积共52,543平方米,拟规划建设多层的现代化空运物流中心,预计总楼面面积达38万平方米;该项目总投资金额约120亿港元。2018年圆通速递商誉记7.32亿元,但有关于此的商誉减值准备也未在财报中体现。

单票利润承压 快递业价格竞争激烈

圆通速递披露的今年11月经营数据显示,其快递产品收入同比增长11.22%,业务完成单量同比增长42.57%,单价下跌利润承压,快递产品单票收入2.3元,同比下降21.99%。2019年圆通快递产品单票收入为2.95元,较2018年同比下降14.44%。可见圆通速递单票收入逐年下跌,这也意味着快递业务价格战越演越烈。

对比顺丰速运也在12月19日披露了其11月的经营数据,快递营业收入从2019年111.85亿元上升为今年146.42亿元,同比上涨30.91%,业务量上涨59.51%,单票收入从19.69元下降到16.16元,同比下降17.93%;同期韵达股份单票收入为2.34元,同比下降28.66%。整个快递行业价格竞争激烈,单票利润承压成为普遍现象。根据同花顺数据库统计12.22日圆通速递同行可对比企业市值来看,圆通速递排名位于顺丰控股、中通快递、韵达股份之后,分别为3728.54亿元、1573.74亿元、480.67亿元、382.66亿元。

前三季度,圆通速递市占率总体维持在15%左右,其中二月跌至最低点8.41%,变动幅度较大,维持市占率存在挑战。今年11月,A股四大快递企业顺丰、圆通、申通和韵达的市占率分别为9.31%、15.82%、10.41%和16.26%。

从其主要销售客户及供应情况看,前五名客户销售额27.36亿元,占年度销售总额8.78%;其中前五名客户销售额中关联方销售额5.29亿元,占年度销售总额1.7%。客户群也比较分散,客户黏性低,包括百世、顺丰在内的整个快递行业都面临此种问题,价格竞争激烈。【责任编辑/额发】

来源:新经济观察

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